日期：2016-7-8（原创文章,禁止转载）
国企改革有望带动白酒板块估值继续提升
我们认为，白酒品牌力主要由产品力拉动和渠道力推动共同作用产生。名白酒企业产品力领先于竞争对手，主要发展瓶颈在于团队激励不到位从而使得渠道力推力不够，国企改革主要目的在于提升团队整体激励水平。我们预计，改革的主要路径可能有：引入战略投资者激活内部体制、管理层激励(或 MBO)、柒泉模式探索(区域经理与区域经销商合资成立区域总经销公司).
国企改革有望带动名白酒企业收入增速快于行业水平，费用使用效率提升。
通过历史数据分析邯郸哪家医院治癫痫病最好，一线酒净利率基本在 30%以上，二线酒净利率基本在20% 以上，三线酒净利率基本在 10%左右。我们认为，白酒行业基本面见底，名白酒企业费用率继续提升的空间入增速超越行业平均，费用使用效率明显提升，净利率回归正常水平。
白酒国企改革有望从三四线白酒扩展至一二线白酒。
我们认为，从改制难易程度来看，三四线白酒的进展速度会相对较快癫痫发作的急救药物，并逐步有望扩展至一二线白酒。我们认为治疗癫痫的针灸方法，最终还是要根据公司的产品、渠道和品牌力来判断其未来发展路径，国企改革只是白酒企业市占率提升的催化剂。
投资建议：我们重申看好白酒行业整体表现，预计：1)行业未来1年基本面持续向好，业绩环比出现明显改善；2)2015年行业收入增速将由负转正，估值上升空间很大；3)行业复苏过程中，品牌优势较为明显的企业市占率有望明显提升。
我们看好贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒和泸州老窖。 瑞银证券
