日期：2016-7-8（原创文章,禁止转载）
8股导演神奇逆转
海通证券：严控费用率，确保盈利快速增长
维持增持评级，目标价13.01元，维持2013-2015年EPS分别为0.54元、0.69元和0.87元。
2013年前三季度营业收入82.99亿元，同比增长20%，净利润36.91亿元，同比增长51%，EPS0.39元，符合我们预期。经纪、自营、投行和资管收入分别为23.8亿元、25.7亿元、4.3亿元和5.5亿元，同比+34%、+38%、-25%和-16%。管理费用率仅37%，进一步改善。
布局近百家轻型营业部，自营投资品种扩容。截至2013年9月底公司融资融券余额已达156亿元，较年初增长1.2倍，第3季度佣金率0.072%，环比持平。新获批的92家营业部建设积极推进，预计经纪业务份额将稳定在4.7%左右。公司前三季度投资收益年化约9.4%，好于市场平均水平，近期将把国债期货、黄金现货纳入自营投资范围，逐步降低股市波动对自营业绩的影响。
进军租赁行业，布局综合金融。公司于2013年9月公告海通国际控股拟以7.15亿美元价格收购恒信金融集团100%的股份，该集团主要通过子公司从事设备融资租赁和重型卡车租赁业务。若收购成功，预计2014年可带来新增利润约4亿元左右。公司旗下子公司的协作效应得以加强，并受益于上海自贸区的离岸金融及税收优惠政策。
债务融资启动，杠杆持续提升。公司于2013年10月发行第一期短融，230亿元公司债发行也获证监会审批通过，杠杆率有望从三季度的1.6倍提升至2.0倍以上，预计2015年ROE将提升至12%以上。
风险：大盘震荡向下；市场交易量萎缩；收购恒信金融受阻。
(国泰君安赵湘怀，冯潇，孔祥)
东方电热：油气分离设备是增长亮点 民用电加热器稳定发展
一、油气分离业务将成主要增长亮点
1、瑞吉格泰订单平均金额为3000-4000万元，由于目前缺少相应生产设备和施工人员，部分业务需要外包，预计净利润率10%-15%之间。2、公司在镇江新的生产基地，将于明年中期建成，完全达产后，预计总产值将达到13亿元左右。我们保守估计，2014年油气分离设备收入至少达到1.5亿元，预计未来几年将保持在每年2-3亿元的收入增长。3、瑞吉格泰的技术优势在于产品的集成化、模块化，在国内具有技术领先优势。4、公司陆上油气分离设备的主要竞争对手为惠博普等公司，由于进口设备单价比国内高30%-50%，未来国内设备将对外资设备将产生一定替代效应，公司油气分离设备收入国内外比例预计为各占50%左右，并将努力向项目总包方向发展。
二、工业电加热器底部反转明年水电、小家电将成增长点
1、从项目本身来看，从7、8月份公司多晶硅电加热器已经开始陆续接到订单，预计仅盾安到年底就可以确认1000万元左右的收入。2、公司10月份空调电加热器订单环比9月份增长30%-50%，未来传统空调电加热器将随行业稳定增长。3、水电加热器(主要应用于洗衣机、热水器)，目前每月能做到800-900万元收入，预计2014年水电、小家电加热器收入估计1亿元左右。
三、盈利预测与估值
我们预计公司未来两年每股收益分别为0.46元、0.7元，对应的动态市盈率分别为35倍、23倍，虽然目前估值相对较高，但是预计未来公司油气分离业务超预期的可能性较大，维持“买入”投资评级。
(浙商证券刘迟到)
潞安环能：3季度业绩环比仅降18%，安全费用下降将贡献业绩
3季度业绩仅环比回落17.5%，主要由于价格环比略有下跌
公司前3季度实现净利润12.5亿元，同比回落46.7%，折合每股收益0.54元。其中单季度EPS分别为0.25元、0.16元、0.13元，3季度业绩环比回落17.5%，相对其他公司环比回落幅度不大，回落的主因是价格的环比下跌。
3季度公司煤价环比2季度略有回落，销量基本持平
3季度公司煤价走势先抑后扬。其中精煤方面，在经历了7月初小幅回落以后。公司自7月下旬开始连续上调煤价。其中公路价格累计上调3次，累计上调幅度为80元/吨，而铁路价格累计上调2次，累计上调幅度为60元/吨；动力煤方面，由2季度末的约460元/吨回落至最低约440元/吨。综合来看3季度公司精煤销售价格环比2季度略有回落。
安全费用标准下调预计可增厚4季度EPS约0.06元
公司于同日发布公告，自10月1日起对所属矿井已由山西省煤炭厅鉴定的高瓦斯矿井按30元/吨，其他井工矿暂按15元/吨标准计提安全费用。而公司安全费用原先的计提标准为50元/吨。按吨煤费用平均降低25元测算，我们预计公司4季度安全费用减少约2亿元，折合税后EPS约0.06元。
内生外延成长明确，未来有望进一步贡献业绩
公司忻州和临汾地区共整合煤矿1500万吨/年，加上此前的温庄、上庄、姚家山煤矿，未来3年新增产能达到2000万吨，其中权益产能约为1300万吨。不过由于山西安全大整顿，以及整合煤矿盈利下降，预计公司新增产量释放已被推迟。此外，集团尚有司马矿(52%，300万吨)、郭庄矿(70%，180万吨)、慈林山矿(93%，300万吨)和高河煤矿(55%，600万吨)
预计公司13年EPS为0.71元，维持“买入”评级
预计公司13-15年EPS分别为0.71元、0.75元和0.90元，13年PE为16倍，公司成长稳健，成本控制良好，维持“买入”评级
风险提示：煤价走势低于预期，4季度管理费用高于预期。
(广发证券沈涛，安鹏)
江西铜业：收益非经常损益，业绩略超预期
业绩略高于预期。公司于10月30日公布2013年三季报，报告期公司实现营业收入1319亿元，同比增加25.53%；实现归属母公司净利润24.7亿元，同比下降34.86%；实现每股收益0.71元/股；加权平均资产收益率5.72%，同比下降3.75百分点。业绩环比明显回升，单季度盈利分别为：9.7、2.7、12.3亿元，略高于预期，但若扣除非经常性损益，三季度单季盈利约7亿元，基本符合预期。
三季度业绩明显回升，除了投资收益等非经常损益影响外，主要得益于：1、主营产品价格有所回升，截止报告期末铜价较6月底回升7.7%清远哪个医院看癫痫最好，故上季度末计提的巨额减值损失(约5.7亿元)得以部分冲回，约1.7亿元；2、现货加工费也继续上涨，由6月底的80美元/吨上升至95美元/吨，涨幅18.75%，公司国内采购铜精矿部分冶炼环节盈利能力略有提升。
中期铜价预期尚难乐观。中期来看，海外经济缓慢复苏和国内投资转型带来的需求增速放缓料难改观，预计全球新增铜矿产能将于下半年起逐步投放，全球铜矿产能增速将提升至约5%(1998至2010年间平均年增速在3%左右)，而近几年支撑铜价的主要因素之一——货币因素边际影响逐步减弱，我们认为铜价中长期趋势将受到制约，难言乐观。加工费有望获得支撑，2013年协议TC/RC将上涨10%至70/7.0，今年以来现货加工费也呈持续上涨态势，已由年初75升至95美元/吨，基于疲弱的需求国内铜冶炼产能扩张势头渐缓，随着全球新增铜矿投产供应趋于宽松，同时节能减排和冶炼成本的提升等因素均有望对全球冶炼加工费构成支撑。
调整盈利预测，维持“中性”评级。1、尽管有阶段性反弹，铜价仍处下降通道，维持2013-2015年铜价假设52000、52000、53000元/吨，黄金价格假设260、250、250元/克，2、公司2013年高新技术企业资格尚未取得，我们暂按所得税率25%计算，3、基于公司非经常损益影响，略调整公司2013-2015年EPS为0.84、0.79、0.98元/股，对应目前股价PE分别为17.7、18.8、15.1倍，维持“中性”评级。
风险提示：铜、黄金等金属价格大幅下跌；流动性风险。
(华泰证券刘敏达，王茜)
*ST鞍钢：产量增长但弹性不足，3季度实现微利
事件描述
鞍钢股份今日发布2013年3季报，报告期内公司实现营业收入561.60亿元，同比下降3.80%；营业成本496.79亿元，同比下降12.99%；实现归属于母公司所有者净利润7.65亿元，去年同期净利润为-31.70亿元；前3季度公司实现EPS为0.11元。
其中，3季度公司实现营业收入192.38亿元，同比增长1.26%；营业成本172.56亿元，同比下降8.07%；实现归属于母公司所有者净利润0.63亿元，去年同期净利润为-11.94亿元；3季度实现EPS0.01元，2季度EPS为0.02元。
事件评论
产量增长但弹性不足，3季度实现微利：产量方面，公司的生产并没有受到淡季影响，7、8月钢材产量延续2季度以来环比小幅增长的趋势。假设9月产量与8月相同，我们估算3季度钢材产量环比增加7%左右；从销售价格来看，7月主要产品出厂价继续下调且8、9月出厂价上调幅度有限，使得公司3季度销售均价继续下跌。其中，热轧均价跌幅略大于市场均价，冷轧、中厚出厂均价跌幅环比有所扩大。中厚板占比较大的品种结构特点可能制约了公司实际销售价格的表现。因此，3季度销售收入环比增长主要是产量环比增加所致。
受制销售价格的相对低迷，公司3季度毛利率环比小幅下降0.28个百分点至10.30%；与此同时，3季度公司资产减值环比增加0.76亿元至4.56亿元；可能是当期收到的政府补助减少，3季度营业收入环比也有所下降；另外，公司3季度所得税费用环比有所增加。综合来看，产量增长带来的收入增加难以弥补毛利率和营业外收入下滑以及资产减值和所得税费用增加带来的减量影响，3季度公司净利润环比有所下降。
2013年公司全力推进体制改革和加强管理改善，总体来看，各项挖潜增效和控制成本的措施已经取得明显成效，公司全年扭亏是大概率事件。
预计公司2013、2014年EPS分别为0.13元与0.20元，维持“谨慎推荐”评级。
(长江证券刘元瑞，王鹤涛)
中信银行：风险释放完毕，业绩超越预期
前3季度净利润增长超预期，净息差环比提高癫痫病遗传吗，非息收入高增长
前三季度，中信银行实现净利润308亿，同比增13%。前三季度，利息净收入同比增12.72%，净息差为2.6%，环比提高1%，上半年为2.59%，主要原因是：3季度新增贷款收益率提高，同时在6月的“钱荒”中，中信银行作为资金的融出行，收益在3季度得以体现。前三季度，手续费和佣金净收入同比增长51%，主要是：理财业务收入增346%，顾问和咨询费收入增55%，托管业务收入增67%，银行卡业务收入增50%，这些项目收入增速均超预期。收益结构进一步优化，非利息收入占比达到18%。
第三季度，不良贷款余额小幅增加，资产质量状况在改善
前三季度，不良贷款余额为170亿，上半年为164亿，3季度单季新增不良只有6亿，不良的生成率在下降。不良率为0.90%，同上半年保持不变。
前三季度，不良贷款余额增加较少，主要的另外一个原因是3季度加大不良的核销力度，核销25亿的不良。同时，3季度，计提了75亿的拨备，拨备覆盖率提高到232%，拨贷比提高到2.09%，上半年这两个指标分别为224%，2.01%。中信银行在风险管理的态度非常审慎，抵御信用风险的能力在提高。
3季度单季，出现的正面积极情况
1、3季度单季，净息差提高到2.76%，环比提高12个bp，主要是生息资产收益率环比提高36个bp，而付息负债成本率提高20个bp.
2、3季度单季，净利润同比增长33%，2季度单季同比增速只有4%，业绩环比改善。
3、3季度末，资本充足率和核心一级资本充足率分别为11.77%和9.24%，相对于2季度末，环比分别提高0.30%和0.32%。
4、3季度末，应收款项类投资大幅提高为1968亿，其中包括596亿的信托受益权凭证，823亿的券商资产管理计划，355亿的银行理财产品，190亿的私募债券，中信在金融投资方面业务规模和范围在扩大。
投资建议
中信银行3季报很多方面超越市场预期。净息差环比提高，手续费佣金净收入增速超预期，不良资产的增幅低于市场预期，不良率维持稳定，拨贷比和拨备覆盖率环比提高，资本充足率和核心资本充足率环比在提高，参与金融市场的规模和范围在扩大，业绩增速超越市场预期。而且中信银行深刻布局网络银行，力图实现风险控制和客户体验方面的均衡，以期实现大数据下的精准营销，同时加大发展现代服务金融业，有相应的新产品创新。我们调高盈利预测，预测2013年/14年净利润同比增长17%/21%，EPS为0.78/0.94，PE为5.1/4.2，PB为0.8/0.7。我们维持“增持”评级。由于经济环境和行业景气度变化，我们调高目标价到5.0元。
(中信建投杨荣)
上汽集团：业绩增长超市场预期，未来成长可期
上海大众市场销量稳步提升：上海大众前三集团实现销售116.3万辆，同比增长22.6%，销量排名国内第一。公司高毛利产品新帕萨特、途观月销量维持高位，分别达到2万辆、1.7万辆。预计未来公司将在2014、2015年发布朗境、Yeti等车型，公司有望重新进入成长节奏。
上海通用高毛利产品占比提升：上海通用前三季度实现销售116.1万辆，同比增长13.7%，但其中公司高毛利车型，如新君威、新君越、迈锐宝、科帕奇等车型销量增速高于平均水平，因此盈利水平有所回升。
自主品牌有所减亏：公司本部自主品牌第三季度实现销售5.14万辆，同比增长12.85%，反映自主品牌市场竞争力有所加强，三季度自主品牌毛利率亦有0.76%的提升。未来伴随着市场接受度的提升，这一减亏趋势有望维持。
风险提示：1、宏观经济持续下滑，车市需求低于预期；2、新产品推出销量低于预期。
投资建议：综合行业景气及公司情况，我们预计公司2013/2014/2015年EPS分别为2.15/2.36/2.78元。公司当前股价15.02元，对应13/14/15年7/5/6倍PE。我们认为未来伴随着新车型的投放，公司股价有进一步的提升空间，我们认为公司合理估值应为2013年8倍PE，对应目标价为17元，给予“增持”评级癫痫吃什么中药治疗。
(德邦证券何俊锋)
鄂武商A：有望注销武汉广场，合理门店梯队保障盈利
毛利率提升、财务费用率下降共同推升净利增速
鄂武商2013年前三季度实现营收122.60亿，同比增长14.21%，3季度营收同比增长10.65%，较1、2季度有所放缓，符合预期。(1)公司3季度毛利率同比提升0.72个百分点至20.93%，拉升前三季度毛利率至20.22%，是年内首次同比增长，预计4季度将延续毛利率提升的良好势头。(2)公司前三季度期间费用率同比下降0.22个百分点至12.49%，主要因为公司债务减少后前三季度财务费用减少超过3000万，预计4季度财务费用降低将继续为期间费用率下降做贡献。(3)在毛利率提升和费用率下降共同促进下，公司3季度净利同比增长19.19%，为全年新高，拉升前三季度净利增速至13.08%，较上半年提升1.54个百分点。
注销武汉广场公司增厚EPS，合理门店梯队为盈利持续增长提供动力
公司将于11月12日经股东大会审议武汉广场管理有限公司是否续存经营，我们认为武汉广场管理有限公司到期清算是大概率事件，2014年将增厚公司EPS约0.25元。另外，公司成熟门店同店增长较快，分别于2011年、2012年、2013年9月开业的国广2期、十堰人商扩建1期和扩建2期进入梯度合理的培育期。建筑面积分别达10、18、25万平的仙桃现代商业城、黄石购物中心和青山现代商业城将于2013年年底、2015年、2015年开业。由于公司规模较大，加上新店梯队合理，我们认为新店培育并不会为公司业绩带来太大冲击，更为公司盈利持续增长提供动力。
盈利预测与投资建议
公司作为中西部地区资产质地优良的零售龙头，在湖北省内核心商圈拥有超过50万平已开业的自由商业物业，代表武汉高端商业百货业态，对区域内上游高端品牌供应商具有强大影响力。公司门店培育梯队合理，将为盈利持续增长提供动力。我们长期看好公司在区域内高端百货的垄断地位和向周边城市持续扩展的能力。考虑武汉广场公司的成功注销后我们提升公司2013-2015年EPS预测至0.91、1.31、1.53元，合理价值20元，对应2014年15XPE，上调至买入评级。
风险提示
竞争加剧导致成熟门店同店增长和盈利能力下滑，新店开拓和培育不达预期。
(广发证券欧亚菲)
