日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
现代制药：新型制剂保持快速增长
1.自主营销推动新型制剂快速增长。公司通过自建销售队伍加大对新型制剂的学术推广力度。2010年公司销售队伍人数由170多人扩展到200多人。前三季度硝苯地平控释片和头孢克洛缓释胶囊等新型制剂获得较快增长，其中12片规格的硝苯地平控释片销量翻倍增长，头孢克洛缓释胶囊增长约40%，领先于其他头孢品种。未来新型制剂销售仍将以自主销售为主，到2012年公司销售队伍将扩大至300-400人。
2.普藥持續增長，哈森業績大幅提升。馬來酸依那普利是公司首個收入過億的制劑品種，2010年前三季度增長約10%。替米沙坦作為降壓新品種市場推廣較快，增長約40%。現代哈森是公司主要的普藥生產平臺，2010年通過產品結構和市場定位調整，實現突破式發展。2010年上半年，現代哈森銷售收入比去年同期增長42.2%，凈利潤比去年同期增長294%，我們預計全年哈森的凈利潤將超過2000萬元。
3.原料药新老品种皆有突破。2010年前三季度阿奇霉素收入增长约40%。考虑到上游原料硫氰酸红霉素对阿奇霉素成本和质量影响较大，公司可能向上游延伸，实现原料自产。硫辛酸原料药8月通过COS认证，部分客户已在试用阶段，预计2011年对欧洲出口将有较快增长。
抗艾滋病藥物阿巴卡韋收入過千萬元。作為美國FDA推薦的首選抗艾滋病藥物，阿巴卡韋的前景良好。恩曲他濱仍處于中試階段，海門生產基地建成后，將轉移至新基地生產。
4.大股東變更為中國醫藥(600056)研究總院。目前由上海醫藥(601607)工業研究院、四川抗菌素研究所、現代制藥(600420)、上海現代藥物制劑工程研究中心、國家(上海)新藥安全評價研究中心、中國醫藥工業信息中心等6家機構組成的中國醫藥工業研究總院已開始正式運行。股權登記完成后，公司大股東將變更為中國醫藥工業研究總院。從研究總院的管理層結構來看，原上海醫工院的管理層仍占主導。我們預計短期內公司管理層將不會有大的變動。
5.生产基地建设顺利。海门生产基地计划在一季度正式开工建设，按照工程进度，预计在2012年建成投产。南翔生产基地已完成GMP认证，主要生产栓剂和中药。目前中药只有积雪苷片一个品种，未来公司可能会收购或者研发增加新的品种。
6.盈利預測與評級。我們預計公司2010-2012年的EPS為0.44元、0.58元和0.70元，對應的市盈率為41倍、31倍和26倍，維持公司“推薦-A”的投資評級。
