日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
平煤股份(601666):11年看价格提升和资产注入
事件描述
平煤股份今日發布2010年年報及2011年1季報,其主要內容為:
2010年公司实现营业收入229.05亿元,同比增长21.51%;利润总额23.65亿元,同比增长30.25%;归属于上市公司股东净利润18.50亿元,同比增长31.25%;基本每股收益1.019元;扣非后的基本每股收益为1.023元;
2010年公司毛利率、凈利率分別為20.47%、8.08%,同比分別增長1.49、0.60個百分點;加權平均資產收益率為21.89% ,同比減少4.18個百分點;
2010年公司商品煤產量3,981萬噸,同比增長6.43%;商品煤銷量3,729萬噸,同比增長4.75%;
2010年公司利润分配预案:每10股送3股,派现金股利2元(含税);
2011年1季度營業收入為58.50億元,同比增長6.71%;歸屬于上市公司股東凈利潤5.10億元;同比下滑4.60%;
基本每股收益0.281元;加權平均資產收益率為5.21%,同比減少1.40個百分點。
事件评论
第一,4季度营业成本大幅增加,EPS 环比下滑明显,1季度毛利率回升公司 4季度和1季度EPS 分别为0.111元和0.281元,其中,4季度业绩下滑的主要原因是营业成本上涨较快;4季度毛利率和净利率分别为15.13%和3.57%,同比环比均大幅下滑;1季度分别为19.61%和8.30%,同比仍有下降;
第二,未来三年产量复合增长率为6%,主要看点在于资产注入2010年公司煤炭产量和销量分别为3981万吨和3729万吨,同比增长6.43%和4.75%;未来公司产能增量主要来自于首山一矿(240万吨)逐步达产、现有煤矿技改、周边小煤矿(455万吨)整合以及集团资产注入(现有900万吨左右,在建600万吨)。预计11-13年公司煤炭产量分别为4140万吨、4390万吨和4730万吨,复合增长率为6%。
第三,10年吨煤毛利上涨18%,预计11年综合价格上涨10%以上,成为业绩增长的主要来源10年公司吨煤价格和毛利分别为488元/吨和171元/吨,同比增长16%和18%;目前平顶山地区动力煤和精煤价格较10年分别上涨60元/吨和220元/吨左右,涨幅分别为8%和17%,预计11年综合价格上涨10%以上,测算公司综合售价每上涨1%,业绩提升幅度约为3%;
第四,预计2011-2013年EPS 分别为1.245元、1.505元和1.701元,对应PE 为16.28倍、13.47倍和11.91倍,估值低于行业19倍左右的平均水平,考虑到公司整体上市预期以及精煤混煤价格的上涨,维持"谨慎推荐"评级。
